Andrea Orcel: “UniCredit, Generali'den çıkacak”. Mediobanca ile de aynısını yapacak mı? Ve ne zaman?

UniCredit CEO'su Andrea Orcel , sigorta şirketi Generali'deki hissesini kademeli olarak terk etme ve orta vadede çıkma niyetini açıkladı . Mediobanca tarafından düzenlenen yıllık CEO konferansındaki konuşmasında Orcel, UniCredit'in elindeki %6,7'lik hisseyi stratejik bir yatırım değil, finansal bir yatırım olarak tanımladı.

Ancak bu seçime daha geniş bir anlam yüklememek zor: Generali'den çıkışın bu aşamada ilan edilmesi, Trieste merkezli şirketin hissedarları ve yönetimi arasındaki çatışmada geriye doğru bir adım atılması anlamına geliyor. UniCredit'in, nisan ayının başında Francesco Gaetano Caltagirone'nin mecliste önerdiği listeyi desteklediği ve CEO Philippe Donnet tarafından temsil edilen devamlılığı dolaylı olarak eleştirdiği düşünüldüğünde önemli bir adım.

UniCredit'in Mediobanca yönetim kuruluna uyguladığı etki bile, Banca Generali'nin olası satışının oylanacağı toplantının ertelenmesine yol açmış olsa da, Orcel liderliğindeki bankanın İtalyan bankacılık oyununda pasif bir özne olmadığını gösteriyor . Mediobanca'daki doğrudan ve Generali aracılığıyla sahip olunan %4'lük hissenin ağırlığı devam ediyor. Ancak, kendisine koyduğu en önemli oyunda — UniCredit'i Avrupa bankacılık manzarasında önemli bir oyuncu haline getirmek — yönetici bugün açıkça zorluk içinde görünüyor.

Banco Bpm ve altın güç düğümü üzerindeki işlemler

Diğer büyük açık oyun Banco Bpm ile ilgilidir. UniCredit tarafından duyurulan halka açık borsa teklifi, İtalyan hükümetinin ve Avrupa Komisyonu'nun dikkatini çekti ve ikincisi, altın gücün İtalyan şirketleri arasındaki operasyonlara da uygulanması konusunda açıklamalar istedi.

Hükümet , tasarrufların korunmasının ulusal güvenlik meselesi olarak kabul edilebileceğini savunarak yanıt verdi. Ve bunların İtalyan kuruluşları olmasına rağmen, UniCredit'in hisse senedinde bulunan yüksek yabancı sermaye bileşeninin -yaklaşık %60- altın güce olası başvuruyu haklı çıkardığını belirtti.

Bu senaryoda Orcel, istikrarlı bir düzenleyici çerçevenin yokluğunda devralma teklifinin ileriye taşınamayacağını duyurdu. Operasyonun sonucuyla ilgili beklentileri soğutan net bir pozisyon.

Kullanılacak bir sermaye ve koşullu bir büyüme

UniCredit'in yaklaşık 10 milyar avroluk fazla sermayesi var. Stratejik satın almalar için veya alternatif olarak 2027'den itibaren hissedarlara daha yüksek temettü dağıtımı için kullanılabilecek bir rezerv.

Banco Bpm'deki operasyon durdurulursa ve bu kaynağı kullanmanın yeni somut yolları açılmazsa, tek uygulanabilir seçenek yatırımcılara yapılan ödemeyi güçlendirmek olacaktır. Ancak bu, UniCredit'i Avrupa çapında bir oyuncu yapma hırsı için bir gerileme olabilir .

UniCredit'in durumu izole değil. Kıtadaki diğer bankalar da genişleme olanaklarını sınırlayan ulusal bağlamlarda faaliyet gösteriyor. Bu durumlarda aşırı sermaye, stratejik bir kaldıraç olmaktan ziyade operasyonel bir kısıtlama haline geliyor.

Banka Korumacılığının Sınırları

İtalyan makamlarının bankacılık kurumlarının yerel mülkiyetini koruma eğilimindeki yönelimi, Almanya, İspanya ve Portekiz gibi diğer Avrupa hükümetleri tarafından da paylaşılan bir yaklaşımı yansıtmaktadır.

Ancak bu tercihler, kıtasal bankacılık sektörünün daha fazla bütünleşmesini ve konsolidasyonunu hedefleyen Avrupa Merkez Bankası ve Avrupa Komisyonu'nun çizdiği çizgiyle çelişiyor .

Risk şu ki, bu "ulusal" (ya da isterseniz "egemenlikçi") mantık, kurumları küresel ölçekte rekabet edebilmek için gerekenden daha küçük bir boyutta kalmaya zorluyor, böylece büyüme projeleri yavaşlıyor ve daha düşük maliyetlerle daha verimli hizmetler sunmak için marjlar azalıyor.

Orcel'in stratejik değerlendirmesi: taktik manevralar ve çözülmemiş hırslar

Orcel'in izlediği strateji, iki yaklaşım arasında net bir ayrım yapıyor gibi görünüyor: Bir yandan, kısa vadeli hedeflere sahip taktiksel operasyonlar (örneğin, şu anda satılan Generali'ye yapılan yatırım) ve diğer yandan, Banco Bpm ile entegrasyon, ancak aynı zamanda Commerzbank ve Alpha Bank'a yönelik açılımlar gibi daha stratejik projeler , ancak bunlar politik ve kurumsal sınırlarla çatışıyor.

Şimdiye kadar en büyük sonuçlar taktiksel girişimlerden geldi . Aksine, daha geniş endüstriyel planlar elverişli bir zemin bulmakta zorlanıyor. Özellikle, Orcel'in kendisine koyduğu en iddialı meydan okumada — UniCredit'i pan-Avrupa grubuna dönüştürmek — belirgin zorluklar ortaya çıkıyor.

Kalan hisse senedi sahipliği konusu açık kalmaya devam ediyor. Generali'den ayrıldıktan sonra UniCredit Mediobanca'daki hissesini koruyacak mı yoksa satacak mı? Ve eğer öyleyse, ne zaman? Montepaschi'de olası bir operasyondan önce, operasyon sırasında veya sonrasında mı?